政策落地互联网医疗迎生长新机缘 近6亿元大单抢筹10只观点股克日，国务院办公厅正式公布《关于促进“互联网+医疗康健”生长的意见》（以下简称《意见》），其中明确指出，健全“互联网+医疗康健”服务体系，完善“互联网+医疗康健”支撑体系，增强行业羁系和宁静保障。并对医疗服务、公共卫生服务、家庭医生签约服务、药品供应保障服务、医疗保障结算服务、医学教育和科普服务、人工智能应用服务等方面与“互联网+”举行完善联合提出了详细指导意见。据先容，《意见》提出的一系列政策措施，明确了支持“互联网+医疗康健”生长的鲜明态度，突出了勉励创新、包容审慎的政策导向，明确了融合生长的重点领域和支撑体系，也划出了羁系和宁静底线。政策出台有利于深化“放管服”和供应侧结构性革新，缓解医疗卫生事业生长不平衡不充实的矛盾，满足人民群众日益增长的多条理多样化医疗康健需求。

对此，分析人士指出，随着国民医疗康健意识的日益提高以及住民收入的不停增加，互联网医疗因其便利化、个性化、精准化等特点，未来市场前景越发辽阔，叠加国家政策支持，相关上市公司有望迎来“风口”，主题投资时机值得关注。市场体现方面，《证券日报》市场研究中心凭据数据统计发现，昨日A股互联网医疗观点板块整体实现上涨。详细来看，恩华药业、卫宁康健、神思电子、银江股份等4只个股昨日涨幅居前，均到达5%以上，包罗用友网络、恒生电子、思创医惠等在内的6只个股昨日涨幅也均超3%，体现同样可圈可点，此外，包罗和佳股份、和仁科技、九州通等在内的32只个股也均实现差别水平上涨，综合来看，昨日板块中共有42只个股实现上涨，在所有可生意业务的互联网医疗观点股中占比凌驾九成。

业绩方面，凭据互联网医疗相关上市公司已披露2018年一季报数据显示，共有31家公司一季度净利润实现同比增长，其中，凯乐科技、浙大网新、和仁科技、创业软件、宜华康健等5家公司陈诉期内净利润均实现同比翻番，体现较为亮眼，此外，包罗银江股份、卫宁康健、双鹭药业、康恩贝、信邦制药等在内的13家公司陈诉期内净利润同比增幅也均在30%以上。从资金流向来看，昨日互联网医疗板块受市场大单资金关注较为显着，板块整体处于大单资金净流入态势，其中，恒生电子（22390.74万元）、浙大网新（7552.74万元）、卫宁康健（7213.20万元）等3只个股吸金能力尤为凸显，昨日均获7000万元以上大单资金追捧，此外，鱼跃医疗（3950.64万元）、康美药业（3864.80万元）、银江股份（3800.91万元）、翰宇药业（2522.64万元）、用友网络（2387.63万元）、瑞康医药（2152.17万元）、思创医惠（2080.22万元）等7只个股也受到2000万元以上大单资金青睐，上述10只个股昨日吸金共计5.79亿元。对于板块未来投资计谋，民生证券指出，本次《意见》明确提出支持互联网医疗服务和支撑体系的建设，预计随着配套细则的逐步落实，我国互联网医疗行业将进入加速生长阶段。

推荐在慢病治理平台打造处于领先职位的通化东宝、翰宇药业，结构远程医疗的恩华药业。恒生电子（个股资料 操作计谋 股票诊断）恒生电子2017年年报点评:增强研发,创新业务值得期待恒生电子 600570研究机构：国信证券 分析师：高耀华,何立中 撰写日期：2018-04-03营收26.7亿增长22.85%,归母净利润4.71亿元2017营收26.7亿元,同比增加22.85%;净利润4.7亿元。扣非归母净利润2.12亿元,增长19.37%。

非经常性损益2.58亿元,其中个。84亿元是置云融及维尔股权发生的收益。

2017年谋划运动发生的现金流量净额8.04亿元,较2016年的4.39增长82.96%。研发投入12.9亿,超98%盘算机行业公司净利润2017年的研发投入12.9亿元,占营收48.48%,研发占比与去年持平。

研发人员4234人,占比62.3%。公司2017年的研发投入已经凌驾盘算机板块98%的公司2016年的净利润,为未来具有竞争力的新产物奠基基础。谋划运动现金流高增长2017年谋划运动发生的现金流量净额8.04亿元,增长82.96%。

五大动力驱动公司业务恒久增长五大增长动力:1.金融产物的增加带IT产物的需求;2.金融政策及制度的变化带来IT产物的需求;3.金融客户的增加或收购、吞并等带来IT产物的需求;4.IT技术自己的生长带来客户对产物更新的需求;5.客户追求差异化竞争。创新业务值得期待2017年互联网业务收入2.76亿元,增长70.65%。

人工智能方面,智能投 顾、智能资讯、智能羁系、智能客服、智能运营平台等均已有落地案例,智能投资问策平台、智能风控、智能投研等在业务历程中。盈利预测与投资建议我们预计2018~2020年营业收入划分为37.28/49.97/64.65亿元,划分同比增长39.8%/34.0%/29.4%。2018~2020年净利润划分为5.87/7.14/8.44亿元,划分同比增长24.6%/21.7%/18.1%。

2018~2020年每股收益0.95/1.16/1.37元,对应市盈率划分为54.1/44.4/37.6倍。维持增持评级。风险提示政策与羁系风险导致公司业务泛起颠簸。卫宁康健（个股资料 操作计谋 股票诊断）卫宁康健:传统业务增长加速,创新业务前景清朗卫宁康健 300253研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,王奇珏 撰写日期：2018-04-16从医疗信息化解决方案,切入互联网大康健结构。

卫宁康健建立于1994年,是海内专注于医疗康健信息化的上市公司。当前业务笼罩智慧医院、区域卫生、下层卫生、公共卫生、医疗保险、康健服务等领域的传统医疗信息化解决方案,以及以四朵云(云医、云药、云康、云险)为代表的互联网医疗业务。传统医疗信息化业务加速可连续。

2018年停止当前的订单情况来看,长春中医药大学隶属项目、宣都会卫生计生信息化平台采购项目、岳阳市第一人民医院信息化建设项目订单金额到达2418万元及1290万元及1286万元,上年同期超千万订单仅有肥东县人民医院新区整体信息化项目(1559万元)。由此来看,医疗信息化连续下沉、系统建设需求庞大化,传统医疗信息化业务加速可连续。

4+1创新业务战略连续推进,对标平安大康健结构,价值凸显。公司此前提出“4+1”的创新业务战略,拓展康健服务业。

通过与医疗服务提供者(医院、医生)与支付方(医保、商保)及药品生产、流通企业配合互助打造医疗行业新的闭环生态系统,从而真正推进三医联动,并实现盈利模式由软件实施向O2O、B+B2C的拓展。对标中国平安大康健结构,公司4朵云涵盖了C端用户多方位医疗康健服务需求。而“+1”的创新服务平台,为医院搭建统一服务平台对接院外医疗服务,成为平安体系外到场者(药房、医院、保险)的重要入口,具有较大的生长空间。

预计2017-2019年EPS划分为0.15元/股、0.19元/股、0.27元/股。我们认为,公司传统医疗信息化业务加速可连续。就创新业务而言,卫宁康健当前作为第三方服务商,其结构开端完善,独立的业务属性更具生态搭建优势。

预计公司2017年-2019年EPS划分为0.15元/股、0.19元/股、0.27元/股,给予“买入”评级。鱼跃医疗（个股资料 操作计谋 股票诊断）鱼跃医疗:销售投入增加,影响业绩体现鱼跃医疗 002223研究机构：平安证券 分析师：叶寅 撰写日期：2018-04-23OTC产物扩张顺利,用度投入增加:扣除上海中优并表因素,公司2017全年实现收入31.23亿元,同比增长18.26%,内生的销售增长全部来自鱼跃本体。其中电商平台继续保持50%+的高速增长,电子血压计、睡眠呼吸器等快速放量。总体毛利率为39.66%,剔除中优并表因素,总体毛利率为37.46%,同比下降约1PP,系原质料涨价与电商销售增加所致。

公司销售用度率上升较大,2017年整体销售用度率11.29%,同比上升3.58PP,原因包罗直销为主的中优并表以及鱼跃本体医用耗材团队建设期投入较大(约增加2000万元以上);治理用度率为9.77%,同比下降0.67PP。增加较多的销售用度加上中优的少数股东损益扣除使公司全年利润增速有所下降。

另外,公司账上4272.60万元理财收入因财政口径调整被计入非经常性损益,导致表观上扣非归属净利润增上进一步放缓。2018Q1公司启动经销商调整,一定水平上淘汰了渠道备货的产物数量。预计2018年中左右即可完成调整,恢复正常销售。

业务整合举行中,三线力图突破:公司本体、上械与中优三线均在举行业务调整,以求切合未来生长需要。本体的OTC团队由已往线上线下支解的方式整合为一体,并推出线下体验店等联动营销计谋。院内讧材团队的人员基本到位并已全面开展事情,2018年公司将对团队举行业绩考核,力图早日打开医院市场。上械2017年实现收入5.90亿元(-1.44%),实现净利润0.70亿元(+65.27%),运营效率提升显着。

公司一方面派遣上械焦点员工在德国考察,提升团队能力,另一方面也在加紧举行新产能的建设,改善产能不足影响销售增长的情况。中优同样受制于产能不足问题,未能完全到达业绩答应目的。

公司正在丹阳扩充厂房,开拓新产能。预计新的产能将于2018年下半年投产。医械巨头连续扩张,平台价值显著,维持“强烈推荐”评级:公司在2017年继续举行扩张,在消毒、AED、医用耗材等多个重要领域结构,为后续生长寻找动力。

只管因销售投入增加等因素利润增长速度有所降低,但公司作为医疗器械行业内稀缺的平台型公司拥有富厚的产物选择、运作与销售履历,鲜有对手能够到达其水准,因而公司焦点价值并未改变。思量到公司的营销投入增加及中优小股权并表,预计2018-2020年EPS为0.71、0.88、1.06元(原预测2018、2019年EPS为0.82、1.01元),维持“强烈推荐”评级。风险提示:(1)业务整合风险:外延扩张后业务存在整合需要,若整合不顺可能影响并购效果;(2)产物销售不及预期风险:若公司新产物销售不能实时上量,可能影响业绩增速;(3)实控人观察连续风险:若针对公司实控人的观察连续时间较长,可能对公司融资节奏发生影响。

康美药业（个股资料 操作计谋 股票诊断）康美药业2018年一季报点评:智慧药房推动饮片增长,业绩略超预期康美药业 600518研究机构：国信证券 分析师：江维娜 撰写日期：2018-05-07归母净利润增长33.28%,一季度业绩略超预期2018年一季度公司实现营收91.35亿元(+27.7%),利润总额16.99亿元(+17.58%),归母净利润14.23亿元(+33.28%),业绩继续保持稳健增长。利润总额增速不及营收增速主要是由于陈诉期公司业务增加,销售用度同比增长79.78%;融资增加,财政用度同比增加39.46%,同时资产减值损失较去年同期增加4668.16万元。归母净利高增速主要由于去年同期所得税税率较高。

智慧药房结构快速,推动饮片业务增长公司自2015年6月起在深广京云渝等地快速推进智慧药房模式,停止2017年底,智慧药房互助机构已凌驾250家,日处方量最高达2.5万张。智慧药房的快速扩张也推动公司饮片业务的增长,2017年公司饮片业务在高基数上实现30.9%的增长,收入到达61.58亿元,增速快于行业平均,市占率进一步提升。我们估算18年智慧药房对中药饮片的增量孝敬凌驾10亿元,中药饮片总体规模有望超75亿元(增速约25%)。

近期国务院对“互联网+医疗康健”的推进及勉励推广“智慧中药房”等药事服务的决议,为康美智慧药房全面渗透提供支持,智慧药房将迎来生长黄金期。中药全工业链结构日趋完善,大康健工业国界结构开端完成自2002年结构中药饮片后,公司不停向工业上下游延伸,构建中药全工业链结构。2017年年中公司获得广东省中药配方颗粒试点资质,现在已形成完整的大康健工业国界结构和工业体系。由于自身渠道优势和品牌效应,2017年供应链业务的药品和医疗器械商业(+117.9%)高增长。

2018年3月公司通告收购福州斯迈尔医疗器械有限公司80%的股权,进一步完善工业链结构。风险提示:饮片行业竞争加剧,政策的不确定性风险投资建议:稳健增长的中药龙头公司,维持“买入”评级预计18-20年收入318.8/382.5/454亿元,增速20.4%/20.0%/18.7%,净利润49.6/59.7/71.6亿元,增速20.9%/20.5%/19.8%,EPS为1.00/1.21/1.45元,当前股价对应PE为22.4/18.6/15.5X。

思量公司是饮片行业的绝对龙头,同时不停推动中医药全工业链升级,构建创新商业模式缔造新增长点,业绩连续高增长,维持“买入”评级。翰宇药业（个股资料 操作计谋 股票诊断）翰宇药业2017年年报点评:业绩切合预期,恒久看好原料药出口翰宇药业 300199研究机构：长城证券 分析师：赵浩然,彭学龄 撰写日期：2018-03-191.制剂动员收入高增长,业绩基本切合预期2017年业绩基本切合预期,受计提资产减值5,946.59万元(商誉减值2,632.21万元;计提坏账准备3,314.38万元)和股权激励成本摊销(约5,380万元)影响,净利润增速要低于收入增速。

单季度看,公司四季度实现收入5.32亿元,同比增长121%,环比增长126%,归母净利润0.95亿元,同比增长54%,环比增长29%,业绩回升显着。分业务看:1)制剂收入6.22亿元(+84.05%),主要原因是公司应对两票制等政策革新,调整销售计谋和模式,加大市场推广,胸腺五肽、生长抑素和去氨加压素收入实现凌驾100%增长,特利加压素收入同比增长53%;2)多肽药物专利到期,原料药出口保持较快增长,原料药和客户肽收入2.74亿元(+18.94%);3)成纪药业三块业务(器械、药品组合包装和固体类产物)实现收入3.48亿元(+21.87%)。

销售模式转变,低开转高开,公司毛利率84.21%,较去年增加4.03pp。公司加大市场推广投入,销售用度同比增长125.81%,销售用度率提升11.63pp至32.79%;受股权激励摊销成本影响,治理用度率16.52%,同比上升1.11pp;本期兑付2亿元债券利息,利息用度淘汰,财政用度率下降3pp至1.29%。2.海内制剂结构优化,加大研发和销售转型抢占市场公司制剂结构不停优化,2017年胸腺五肽收入占比不到10%,特利加压素纳入新版医保后市场有望维持较快增长,受益医保调整和市场规模扩大,新品种依替巴肽和卡贝缩宫素将成为海内制剂业务新增长点;治疗糖尿病的重磅药物利拉鲁肽已按6类化学仿制药获批临床,预计今年将举行临床试验,有望在海内抢先获批。国家政策推行注射剂一致性评价,行业集中度有望不停提升,公司一直注重研发,作为海内多肽龙头企业,有望通过提前结构一致性评价抢占市场份额,此外公司努力举行销售转型,加大学术交流和品牌推广,将进一步拓展终端医院市场。

3.原料药出口放量可期,制剂国际化稳步推进利拉鲁肽制剂全球市场规模凌驾30亿美元,其焦点化合物专利已于2017年到期,现在晶型专利挑战正在举行,公司已为多家药企供应仿制药注册申报使用的利拉鲁肽原料药,未来仿制药上市销售将进一步提升原料药需求,连续动员公司原料药快速增长。公司在多肽原料药的基础上,努力结构制剂的美国ANDA申报,爱啡肽有望成为公司第一个获批的ANDA批件,格雷替雷(20mg和40mg)ANDA申报也正在努力准备中,公司将进入原料药和制剂出口一体化生长的新阶段。

4.一季度业绩稳定增长,员工激励保障恒久生长2018年一季度业绩预告,净利润增长15%-35%,业绩保持了平稳增长;公司2017年已完成1,820万股的股权激励,此外公布回购股份预案,拟以5,000万元至1亿元的自有资金回购公司股份,用于公司员工激励,将进一步完善公司长效激励机制,实现公司利益与焦点团队的绑定,促进公司久远稳定康健生长。投资建议公司是海内多肽药物龙头企业,形成了完整和高效的多肽药物工业化体系;公司完成利拉鲁肽原料药美国DMF认证并实现出口,仿制药上市后将动员原料药放量增长;公司努力结构爱啡肽和格雷替雷等美国ANDA申报,制剂国际化稳步推进;受益医保目录调整,公司特利加压素增长较快,海内制剂结构不停优化,利拉鲁肽海内有望抢先获批,进一步富厚制剂产物;同时公司提前结构注射剂一致性评价,加大营销革新和市场推广力度,保障海内制剂市场稳定增长。预计公司2019-2020年EPS0.55、0.89和1.18元,对应PE划分为28X、17X和13X,维持“强烈推荐”评级。风险提示:研发风险;药品降价风险;原料药出口不达预期。

用友网络（个股资料 操作计谋 股票诊断）用友网络:云业务保持三位数增长,云平台将成为未来主要增长点用友网络 600588研究机构：东吴证券 分析师：郝彪 撰写日期：2018-05-07云业务继续保持三位数增长,净利润大幅扭亏。分业务看,1、软件业务:营收7.02亿,同比增长16%。

2、云服务:营收3.66亿,同比增158.3%(18年Q1云口径有了变化,包罗了金融云业务)。其中,云业务进一步细分,a)云平台PaaS+应用软件服务SaaS+非金融类业务运营BaaS(这个云业务口径和之前保持一致):营收0.64亿元,同比增长155.4%;b)支付服务:0.23亿元,同比增长32.6%;c)互联网投融资信息服务:营收2.8亿元,同比增长180.5%。企业客户数:停止2018第一季度,公司云服务企业客户数409万,比17年尾增长4%多,其中付费客户25.96万,比17年尾增长11.2%。财政指标:18年第一季度归母净利润亏损1.08亿元,同比减亏35.4%;归母扣非净利润亏损1.12亿元,同比减亏32.8%;归母扣非扣股权激励成本的净利润:亏损4300万,同比减亏73.8%。

谋划现金流流入13.59亿元,同比增长50.9%,高于营收的10.74亿元;谋划现金流净额-5.01亿元,同比缩窄22%;预收账款9.18亿元,比17年尾增加7.4%,其中云预收账款1.2亿,17年尾9129万,增长31%。研发继续保持高投入,18Q1研发投入2.87亿元,占营收比重26.7%,其中资本化率17.3%。云平台将成为公司云业务的主要增长点,基于云平台的SaaS生态化效应显现。

2017年12月,公司和湖北省经信委签署战略互助协议,互助建设湖北省工业云(用友)平台;2018年4月27日,该平台正式公布并上线运营。凭据计划,2018年10000万家企业将通过该平台实现上云,现在已经入驻的湖北企业已达5000家。

随着已经签署(江西、湖南、湖北、浙江)和将要签署战略互助协议的省份进一步落地工业互联网平台建设,云平台(尤其是精智)将成为公司未来云业务的主要增长点。除了与省级政府互助建设外,公司还资助大型企业建设专属云平台,现在已签约鞍钢、深圳特发、大亚圣象、江铜团体、中国振华电子团体等客户。自2017年8月公司公布精智工业互联网平台以来,精智高速增长,2017年收入孝敬近7000万。

此外,《国务院关于深化“互联网+先进制造业”生长工业互联网的指导意见》表现,到2020年,支持建设10个左右跨行业、跨领域平台,到2025年形成3-5个具有国际竞争力的工业互联网平台,我们认为用友精智工业互联网平台有望成为其一。PaaS平台提供商的数量相较于SaaS而言大幅淘汰,良好的竞争格式利于后期规模化生长。随着公司云平台客户数和规模的高速增长,无论是SaaS的推广易度还是使用粘性都市大大提高,通过聚焦自有的四大SaaS应用(营销、财政、协同、人力)以及聚集大量互助同伴的应用,SaaS生态化效应开始显现。

对标外洋转型乐成案例,公司有望迎来收入与PS双升。我们认为18年公司云业务占营收比例将凌驾10%,作为最有可能成为我国企业SaaS龙头的公司,整体PS估值合理。参考外洋案例,从转型初期到模式获得认可,PS至少提升一倍以上,转型期Adobe的PS从4倍左右提升到9倍左右,Autodesk从4倍提升到10倍出头,Adobe转型乐成后PS进一步提升到13倍左右。

现在用友对应2018年PS6-7倍,随着海内对公司转型的认可,用友有望进入PS的提升期。如果思量稳定期云业务的净利润率可以到达25%-30%,那么10倍的PS对应33-40倍左右的PE,处于合理规模。用友中恒久有望迎来PS和收入的双升,空间弹性大。

继续维持“买入”评级。风险提示:云业务生长不及预期。

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